广发证券（000776.SZ）投资价值研报（2026-2028）——业绩高增延续性、估值与股价研判
核心摘要：广发证券作为国内头部券商，2025年在券商板块中表现突出，前三季度盈利实现高速增长，估值处于历史低位，具备较强的配置价值。本研报重点回应核心疑问：截至2026年2月11日，公司尚未披露2025年全年业绩预告；结合行业周期、公司业务布局及市场环境，测算2026-2028年业绩增速区间为15%-45%（分情景），市盈率逐步向行业均值修复；股价大涨具备较强可行性，但需依托牛市行情兑现，历史牛市中券商“旗手”效应显著，本次若市场进入牛市周期，公司股价有望迎来大幅上涨，但需警惕市场震荡及行业竞争带来的风险。本研报数据均基于公开信息及合理测算，仅供投资参考。
一、核心基础数据（截至2026年2月11）关注牛小伍
本次研报核心依托公司2025年前三季度业绩数据、当前市场行情及行业数据，核心基础信息整理如下，为后续分析奠定基础（注：用户提及“当前股价21.47亿”为笔误，修正为21.47元/股）：
市场行情数据：当前A股股价21.47元/股，总市值1692亿元，动态市盈率（TTM）12.3倍；总股本测算为78.81亿股（总市值÷当前股价=1692亿元÷21.47元/股），股本结构稳定，无近期大规模增发、限售股解禁计划（截至分析日）。
2025年业绩核心数据（已披露，经审计）：前三季度营业总收入261.64亿元，归母净利润109.34亿元（用户提及109亿元为近似值，精准数据参考同花顺金融数据库），同比增长61%，远超券商板块平均增速（前三季度板块整体净利润同比增长约40%），盈利增速位居头部券商前列，主业盈利能力突出，销售净利率维持在45%以上，盈利质量较高。
行业对比数据：当前券商板块平均动态市盈率（TTM）约15倍，历史均值为20-25倍；板块PB（市净率）约1.48倍，处于历史中枢下沿，而广发证券当前PE 12.3倍、PB约1.2倍，均低于板块平均水平，估值安全边际充足，具备较强的修复空间。
二、核心疑问一：广发证券是否已披露2025年业绩预告？
截至2026年2月11日（本研报撰写日），广发证券尚未披露2025年全年业绩预告，核心原因及相关说明如下：
披露规则参考：根据深交所相关规定，上市公司需在会计年度结束后1个月内（即2026年1月31日前），若预计全年净利润同比变动幅度达到50%以上，需披露业绩预告；若未达上述标准，可自愿披露。
公司未披露的核心逻辑：2025年前三季度公司归母净利润同比增长61%，结合券商行业季节性规律（四季度为券商业务旺季，经纪、自营、投行等业务收入通常占全年比重约30%-35%），测算2025年全年归母净利润约145-150亿元，同比增长55%-60%，同比变动幅度超过50%，理论上需披露业绩预告。未披露大概率系公司正在核对全年财务数据，预计将于2026年2月底前（年报披露前）补充披露，或随2025年年报同步披露（公司年报预计披露时间为2026年3-4月）。
2025年全年业绩测算：基于前三季度109.34亿元净利润、61%同比增速，结合四季度行业景气度（市场成交量稳步提升、投行项目集中落地），测算全年净利润约145亿元，同比增长58%，延续前三季度高增态势，核心受益于自营业务回暖、经纪业务市占率提升及投行项目储备释放。
三、核心疑问二：2026-2028年业绩增速及市盈率水平预测（分情景测算）
券商行业业绩与资本市场行情高度相关，呈现“强β属性”，牛市行情下业绩弹性巨大，震荡市则增速回落。结合当前市场估值低位、政策友好的环境，参考行业研报预测，分乐观（牛市）、基准（震荡上行）、谨慎（震荡下行）三种情景，测算广发证券2026-2028年业绩增速及市盈率水平，测算逻辑贴合公司业务布局及行业趋势。
（一）核心测算假设
行业环境假设：
乐观情景（牛市）：2026-2027年A股进入全面牛市，市场成交量日均突破1.5万亿元，上证指数突破6000点，IPO、再融资规模同比增长50%以上，券商各业务线全面爆发；2028年市场维持高位震荡，成交量略有回落。
基准情景（震荡上行）：2026-2028年A股呈现震荡上行态势，市场成交量日均维持在9000-12000亿元，IPO、再融资规模平稳增长，同比增速维持在20%-30%，政策持续利好券商行业（如注册制深化、交易机制优化）。
谨慎情景（震荡下行）：2026-2028年A股维持震荡下行，市场成交量日均低于8000亿元，IPO、再融资规模收缩，行业竞争加剧，佣金率持续下行。
公司业务假设：经纪业务市占率维持在4.5%-5.0%，佣金率稳定在万分之2.0左右；自营业务收益率随市场行情波动，牛市中收益率达到15%以上，震荡市维持在5%-8%；投行业务市占率稳步提升，重点布局科创板、创业板项目；资管业务规模年均增长10%以上。
估值假设：当前公司PE 12.3倍，低于板块平均及历史均值，未来随业绩增长及市场行情回暖，市盈率逐步向行业均值修复，牛市中估值溢价凸显，震荡市估值维持低位。
（二）2026-2028年业绩增速预测（单位：亿元、%）
2026年：
乐观情景（牛市启动）：归母净利润217.5亿元，同比增长50%（核心受益于自营、经纪业务爆发）；
基准情景（震荡上行）：归母净利润174亿元，同比增长20%（贴合行业平均增速，业务平稳增长）；
谨慎情景（震荡下行）：归母净利润152.3亿元，同比增长5%（增速回落，核心依托投行、资管业务支撑）。
2027年：
乐观情景（牛市鼎盛）：归母净利润315.4亿元，同比增长45%（各业务线全面爆发，业绩弹性最大化）；
基准情景（震荡上行）：归母净利润208.8亿元，同比增长20%（延续稳健增长态势）；
谨慎情景（震荡下行）：归母净利润167.5亿元，同比增长10%（行业环境略有改善，增速小幅回升）。
2028年：
乐观情景（高位震荡）：归母净利润362.7亿元，同比增长15%（市场高位震荡，业绩增速回落但仍保持正增长）；
基准情景（平稳运行）：归母净利润239.1亿元，同比增长15%（行业进入平稳期，增速逐步回落）；
谨慎情景（震荡调整）：归母净利润184.3亿元，同比增长10%（业绩增速维持低位，盈利稳定性凸显）。
核心判断：基准情景下（最可能实现），2026-2028年归母净利润复合增长率约18.3%，延续稳健增长态势；乐观情景下，复合增长率约36.7%，业绩弹性巨大；谨慎情景下，复合增长率约8.3%，盈利稳定性较强，抗风险能力突出。
（三）2026-2028年市盈率（PE）水平预测
2026年：
乐观情景（牛市）：PE区间18-22倍（估值随牛市行情修复，高于板块平均，享受头部券商溢价）；
基准情景（震荡上行）：PE区间14-17倍（逐步向板块平均估值修复，当前估值低位具备修复空间）；
谨慎情景（震荡下行）：PE区间11-13倍（估值维持低位，与当前水平基本持平，无明显修复动力）。
2027年：
乐观情景（牛市）：PE区间22-25倍（牛市峰值估值，接近行业历史均值上限，估值溢价最大化）；
基准情景（震荡上行）：PE区间16-19倍（持续向历史均值修复，估值与业绩增速匹配）；
谨慎情景（震荡下行）：PE区间12-14倍（估值略有修复，但受市场行情压制，修复幅度有限）。
2028年：
乐观情景（高位震荡）：PE区间20-23倍（估值略有回落，但仍维持高位，与业绩增速匹配）；
基准情景（平稳运行）：PE区间17-20倍（估值趋于稳定，接近行业历史均值，估值合理性提升）；
谨慎情景（震荡调整）：PE区间13-15倍（估值持续修复，逐步向板块平均靠拢）。
核心判断：当前公司PE 12.3倍处于历史低位，未来3年市盈率整体呈“逐步修复、震荡提升”态势，基准情景下2028年PE接近18倍，与行业均值持平；乐观情景下，牛市中PE可突破22倍，估值弹性较大，核心依托市场行情及业绩高增支撑。结合行业研报观点，2026年券商板块补涨概率短期超70%、中期90%，目标空间30%-50%，将进一步带动公司估值修复。
四、核心疑问三：股价有没有大涨可能？牛市中券商“旗手”效应能否延续？
结合当前估值水平、业绩增长潜力、行业趋势及历史表现，核心结论：广发证券股价具备大涨可行性，若2026-2027年A股进入牛市周期，股价大概率迎来大幅上涨；历史牛市中券商“旗手”效应显著，本次若市场启动牛市，公司作为头部券商，大概率延续这一规律，但需警惕市场震荡及行业竞争带来的不确定性，具体分析如下：
（一）股价大涨的核心支撑条件（可行性分析）
估值低位，修复空间巨大：当前公司PE 12.3倍，低于板块平均（15倍）及历史均值（20-25倍），PB 1.2倍，处于历史中枢下沿，“洼地效应”显著，估值安全边际充足。参考行业研报测算，券商板块当前估值具备30%-50%的修复空间，若估值修复至板块平均水平（15倍PE），对应股价约26.3元，较当前上涨22.5%；若修复至历史均值（20倍PE），对应股价约35.1元，较当前上涨63.5%，具备大幅上涨的估值基础。
业绩弹性巨大，支撑股价上涨：券商行业“强β属性”显著，牛市中业绩增速可达40%以上，结合测算，乐观情景下（牛市），2027年公司归母净利润可达315.4亿元，若对应PE 22倍，对应总市值约6939亿元，对应股价约88.0元，较当前上涨310%，业绩高增将直接支撑股价大幅上涨；即使基准情景下，2028年公司归母净利润239.1亿元，对应PE 18倍，对应股价约43.9元，较当前上涨104.5%，仍具备翻倍上涨潜力。
政策友好，催化行业景气度提升：当前国内资本市场改革持续深化，注册制全面推进、交易机制优化（如T+0试点预期、印花税下调预期）、中长期资金入市（社保、养老金、北向资金）等政策持续落地，均利好券商经纪、投行、自营等核心业务，政策红利将持续催化行业景气度提升，带动公司业绩及股价上涨。
业务布局完善，龙头优势突出：广发证券作为头部券商，经纪业务市占率稳居行业前列，投行业务聚焦科创板、创业板，项目储备充足，自营业务规模较大，业绩稳定性及弹性均优于中小券商；同时，公司资管、信用业务稳步发展，多元化业务布局可有效抵御单一业务波动风险，在牛市中可充分享受行业红利，业绩增速及股价弹性均高于板块平均水平。
（二）牛市中券商“旗手”效应的历史规律与本次延续性分析
历史规律：过去几轮牛市中，券商板块均率先启动，成为牛市“旗手”，且头部券商股价涨幅显著高于板块平均，具体来看：
2015年牛市：券商板块率先启动，涨幅超过200%，其中广发证券股价从5元左右一路上涨至28元，涨幅超过5倍，大幅跑赢大盘及板块平均，充分体现“旗手”效应及头部券商优势，成为当时券商板块的领涨标的之一；
2020年结构性牛市：券商板块涨幅超过80%，广发证券股价从12元左右上涨至25元，涨幅超过108%，再次印证牛市中券商板块的“旗手”作用，头部券商凭借业务优势，股价弹性显著。
本次延续性判断：大概率延续历史规律，若2026-2027年A股进入全面牛市，广发证券作为头部券商，将成为牛市“旗手”之一，股价迎来大幅上涨，核心原因：
行业格局未变：当前券商行业仍呈现“头部集中”趋势，广发证券作为头部券商，业务布局完善、资本实力雄厚，在牛市中可充分享受行业红利，业务增速及盈利弹性均优于中小券商，具备领涨板块的实力；
估值优势显著：当前公司估值处于历史低位，较2015年、2020年牛市启动时的估值水平更低，修复空间更大，若牛市启动，估值与业绩双重提升，将带动股价大幅上涨；
资金推动效应：牛市中，市场成交量放大，资金将优先配置弹性大、估值低的头部券商标的，广发证券作为头部券商，流动性充足，将成为资金重点配置对象，资金推动将进一步加速股价上涨。
（三）股价大涨的潜在制约因素（风险提示）
牛市行情未如期启动：若2026-2028年A股维持震荡下行或横盘震荡，市场成交量低迷，券商行业业绩增速回落，公司估值修复受阻，股价难以实现大幅上涨，甚至可能出现回调；
行业竞争加剧：当前券商行业佣金率持续下行，头部券商之间的竞争日益激烈，若公司经纪业务市占率下滑、佣金率进一步下降，将挤压盈利空间，影响业绩增速，进而制约股价上涨；
自营业务波动风险：自营业务是公司核心盈利来源之一，若市场行情震荡下行，自营业务收益率下滑，将导致公司净利润增速不及预期，拖累股价表现；
政策落地不及预期：若资本市场改革进度放缓、中长期资金入市不及预期、交易机制优化未落地等，将影响行业景气度提升，进而制约公司业绩及股价上涨。
五、核心总结与投资建议
（一）核心总结
业绩预告：截至2026年2月11日，广发证券尚未披露2025年全年业绩预告，预计将于2026年2月底前补充披露或随年报同步披露；测算2025年全年归母净利润约145亿元，同比增长58%，延续高增态势。
业绩与估值预测：2026-2028年，基准情景下，归母净利润复合增长率约18.3%，市盈率逐步修复至17-20倍；乐观情景下（牛市），复合增长率约36.7%，市盈率突破22倍；谨慎情景下，复合增长率约8.3%，市盈率维持13-15倍。
股价研判：股价具备大涨可行性，若2026-2027年A股进入牛市，对应股价最高可达88.0元（乐观情景），较当前上涨310%；即使基准情景下，2028年对应股价约43.9元，较当前翻倍；历史牛市中券商“旗手”效应显著，本次若牛市启动，公司大概率延续这一规律。
（二）投资建议
长期布局（1-3年）：给予“推荐”评级，当前公司估值处于历史低位，业绩增长确定性较强，政策红利持续释放，若长期持有，可充分享受估值修复及业绩高增带来的收益，适合中长期投资者（如社保、养老金、价值投资者）布局。
短期操作（6-12个月）：重点关注2025年业绩预告披露情况、市场成交量变化及政策落地情况，若市场成交量持续放大、政策利好落地，可逢低布局，博取估值修复收益；若市场震荡下行，需控制仓位，警惕回调风险。
风险提示：市场行情不及预期、行业竞争加剧、自营业务波动、政策落地不及预期、估值修复受阻等风险，投资需谨慎。
六、研报声明
本研报基于广发证券公开披露数据、同花顺金融数据库及行业公开信息撰写，所有业绩及股价测算均为合理假设下的结果，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。本研报撰写人独立、客观撰写，未受任何第三方干预，确保研报的专业性、客观性和公正性。
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